为什么比特币有价值？

比特币提供了一种通过互联网转移资金的有效方式，并由具有一套透明规则的去中心化网络控制，从而提供了中央银行控制的法定货币的替代方案。关于如何为比特币定价已经有很多讨论，我们在这里开始探讨如果加密货币进一步广泛采用，它的价格可能会是什么样子。然而，首先备份一个步骤是有用的。比特币和其他数字货币被吹捧为法定货币的替代品。但是什么赋予任何类型的货币价值？货币具有价值，因为它们可以作为价值储存和交换单位。加密货币比特币之所以有价值，是因为它在这六个特征方面表现得非常好，尽管它最大的问题是它作为交换单位的地位，因为大多数企业尚未接受它作为付款。比特币的实用性和可转移性受到围绕加密货币存储和交换空间的困难的挑战。然而，如果比特币规模扩大并占据全球货币市场 15% 的份额（假设所有 2100 万比特币都在流通），那么每个比特币的总价格将约为 514,000 美元。如果货币是一种价值储存手段，或者换言之，如果可以可靠地指望它随着时间的推移保持其相对价值并且不会贬值，则货币是可用的。在历史上的许多社会中，商品或贵金属被用作支付方式，因为它们被视为具有相对稳定的价值。然而，社会并没有要求个人携带大量的可可豆、黄金或其他早期形式的货币，而是最终转向铸造货币作为替代品。尽管如此，许多铸造货币的例子仍然可用的原因是它们是可靠的价值储存手段，由保质期长且贬值风险很小的金属制成。

在现代，铸造货币通常采用纸币的形式，其内在价值与用贵金属制成的硬币不同。不过，也许更有可能的是，个人使用电子货币和支付方式。某些类型的货币依赖于它们具有“代表性”的事实，这意味着每个硬币或纸币都可以直接兑换指定数量的商品。然而，随着各国为了遏制对联邦黄金供应短缺的担忧而退出金本位制，许多全球货币现在被归类为法定货币。法定货币由政府发行，不受任何商品的支持，而是基于个人和政府相信各方会接受该货币的信念。今天，大多数主要的全球货币都是法定货币。许多政府和社会发现，法定货币是最耐用的，而且随着时间的推移，其贬值或贬值的可能性最小。除了它是否是一种价值储存的问题外，成功的货币还必须满足与稀缺性、可分割性、实用性、可运输性、耐用性和可伪造性相关的条件。让我们一次一个地看一下这些品质。维持货币价值的关键是它的供应。货币供应量过大可能导致商品价格飙升，从而导致经济崩溃。货币供应量过少也会导致经济问题。货币主义是宏观经济概念，旨在解决货币供应在经济健康和增长（或缺乏）中的作用。就法定货币而言，世界上大多数政府继续印制货币作为控制稀缺性的手段。许多政府以预设的通货膨胀率运作，这有助于压低法定货币的价值。例如，在美国，这一比率历来徘徊在 2% 左右。这与比特币不同，比特币具有随时间变化的灵活发行率。成功的货币可分为更小的增量单位。为了让单一货币体系成为一个经济体内所有类型的商品和价值的交换媒介，它必须具有与这种可分割性相关的灵活性。货币必须具有足够的可分割性，以准确反映整个经济体中每种可用商品或服务的价值。

萨尔瓦多于 2021 年 6 月 9 日使比特币成为法定货币。它是第一个这样做的国家。加密货币可用于企业可以接受的任何交易。美元仍然是萨尔瓦多的主要货币。货币必须具有效用才能有效。个人必须能够可靠地以货币单位交易商品和服务。这是货币最初发展的一个主要原因：这样市场的参与者就可以避免不得不直接以物易物。实用程序还要求货币可以轻松地从一个位置移动到另一个位置。繁重的贵金属和商品不容易满足这一规定。货币必须在一个经济体的参与者之间轻松转移才能有用。就法定货币而言，这意味着货币单位必须可以在特定国家/地区的经济体内以及通过交换在国家之间转移。为了有效，货币必须至少具有合理的耐用性。由容易被毁坏、损坏或毁坏，或随着时间的推移退化到无法使用的材料制成的硬币或纸币是不够的。正如货币必须经久耐用一样，它也必须难以伪造才能保持有效。如果没有，恶意方很容易通过用假钞淹没货币系统来破坏货币系统，从而对货币的价值产生负面影响。为了评估比特币作为一种货币的价值，我们将其与上述每个类别的法定货币进行比较。比特币于 2009 年推出时，其开发者在协议中规定代币的供应上限为 2100 万。

举个例子，目前比特币的供应量约为 1800 万，比特币的发行速度大约每四年减少一半，到 2022 年供应量应该会超过 1900 万。这假设协议不会被改变。更改协议将需要参与比特币挖矿的大多数计算能力的同意，这意味着不太可能。比特币采用的供应方式与大多数法定货币不同。全球法定货币供应量通常被认为分为不同的类别，M0、M1、M2 和 M3。 M0 指流通中的货币。 M1 是 M0 加上活期存款，例如活期存款。 M2 是 M1 加上储蓄账户和小额定期存款（在美国称为存单）。 M3是M2加上大额定期存款和货币市场基金。因为 M0 和 M1 很容易在商业中使用，所以我们将这两个桶视为交换媒介，而 M2 和 M3 将被视为一种价值储存手段。作为其货币政策的一部分，大多数政府对流通中的货币供应保持一定的灵活控制，并根据经济因素进行调整。比特币的情况并非如此。到目前为止，更多代币的持续可用性鼓励了一个强大的挖矿社区，尽管随着接近 2100 万个代币的限制，这种情况可能会发生重大变化。那个时候究竟会发生什么，很难说；一个类比是想象美国政府突然停止发行任何新钞票。幸运的是，最后一个比特币的开采计划要到 2140 年左右。通常，稀缺性可以推高价值。这可以从黄金等贵金属看出。值得注意的是，2100 万比特币远远小于世界上大多数法定货币的流通量。幸运的是，比特币最多可整除八位小数。最小单位，等于 0.00000001 比特币，在加密货币背后的匿名开发者之后被称为 Satoshi。这允许在整个全球经济中分配数以万亿计的 Satoshis 单个单位。与美元以及大多数其他法定货币相比，一个比特币的可分割性要大得多。尽管美元可以分为美分或 1 美元的 1/100，但一个中本聪只是 1 BTC 的 1/100,000,000。正是这种极端的可分割性使比特币的稀缺性成为可能；如果比特币的价格随着时间的推移继续上涨，拥有单个比特币一小部分的用户仍然可以参与日常交易。如果没有任何可分性，例如 1 BTC 的 1,000,000 美元的价格将阻止该货币用于大多数交易。

比特币最大的卖点之一是它对区块链技术的使用。区块链是一种去中心化和去信任的分布式账本系统，这意味着参与比特币市场的各方都不需要相互建立信任才能使系统正常工作。这要归功于精心设计的检查和验证系统，该系统对于账本的维护和新比特币的挖掘至关重要。最重要的是，区块链技术的灵活性意味着它在加密货币领域之外也具有实用性。多亏了加密货币交易所、钱包和其他工具，无论交易规模大小，比特币都可以在几分钟内在各方之间转移，而且成本非常低。当前系统中的转账过程一次可能需要数天时间并收取费用。可转让性是任何货币的一个非常重要的方面。尽管开采比特币、维护区块链和处理数字交易需要大量电力，但在此过程中，个人通常不会持有任何比特币的实体代表。对于实体形式的法定货币而言，耐久性是一个主要问题。一美元钞票虽然坚固，但仍可能被撕裂、烧毁或以其他方式无法使用。数字支付方式同样不易受到这些身体伤害。因此，比特币非常有价值。它不能像一美元钞票那样被销毁。然而，这并不是说比特币不会丢失。如果用户丢失了他或她的加密密钥，相应钱包中的比特币可能永久无法使用。但是，比特币本身不会被销毁，而是会继续存在于区块链的记录中。由于其复杂、分散的区块链分类账系统，比特币非常难以伪造。这样做本质上需要混淆比特币网络中的所有参与者，这绝非易事。能够制造假冒比特币的唯一方法是执行所谓的双花。这是指用户在两个或多个不同的设置中“花费”或转移相同的比特币，从而有效地创建了重复记录的情况。虽然这对于法定货币来说不是问题——不可能在两次或更多单独的交易中花费同一张美元钞票——但理论上数字货币是可能的。然而，使双花不太可能的是比特币网络的规模。所谓的 51% 攻击是必要的，其中一群矿工理论上控制了所有网络权力的一半以上。通过控制所有网络权力的大部分，这个团体可以控制网络的其余部分来伪造记录。然而，对比特币的这种攻击需要大量的努力、金钱和计算能力，因此这种可能性极小。一般来说，与法定货币相比，比特币在上述类别中表现相当不错。那么比特币作为一种货币所面临的挑战是什么？

最大的问题之一是比特币作为价值储存手段的地位。比特币作为价值存储的效用取决于其作为交换媒介的效用。我们反过来又基于这样的假设，即要用作价值存储的东西，它需要具有一些内在价值，如果比特币作为交换媒介没有取得成功，它将没有实际效用，因此没有内在价值，并且不会作为价值存储有吸引力。与法定货币一样，比特币不受任何实物商品或贵金属的支持。在其大部分历史中，比特币的当前价值主要是由投机兴趣驱动的。比特币表现出泡沫的特征，价格急剧上涨，媒体关注热潮。随着比特币继续被更多主流采用，这种情况可能会下降，但未来尚不确定。比特币的实用性和可转移性受到围绕加密货币存储和交换空间的困难的挑战。近年来，数字货币交易所一直受到黑客攻击、盗窃和欺诈的困扰。当然，盗窃也发生在法定货币世界。然而，在这些情况下，监管更加稳定，提供更直接的补救手段。在监管方面，比特币和加密货币仍被更广泛地视为“狂野西部”环境。不同的政府以截然不同的方式看待比特币，比特币作为全球货币的采用产生的影响是巨大的。为了给比特币赋予价值，我们需要预测它将在每个领域实现的市场渗透率。本文不会说明市场渗透率是多少，但为了评估起见，我们将选择一个相当随意的 15% 的值，比特币作为货币和比特币作为价值存储。我们鼓励您就此预测形成自己的意见并相应地调整估值。接近该模型的最简单方法是查看所有交换媒介和所有与比特币相当的价值存储的当前全球价值，然后计算比特币的预计百分比价值。主要的交换媒介是政府支持的货币，对于我们的模型，我们将只关注它们。

粗略地说，M1（包括 M0）目前价值约 4.9 万亿美元，这将成为我们目前全球交换媒介的价值。 M3（包括所有其他桶）减去 M1 价值约 45 万亿美元。我们将把它作为一种与比特币相当的价值储存手段。为此，我们还将增加对作为价值储存手段持有的黄金的全球价值的估计。虽然有些人可能会使用珠宝作为保值手段，但对于我们的模型，我们只会考虑金条。美国地质调查局估计，在 1999 年底，大约有 122,000 公吨可利用的地上黄金。其中 48%，即 58,560 公吨，以私人和官方黄金库存的形式存在。以目前每金衡盎司 1,200 美元的估计价格计算，今天的黄金价值超过 2.1 万亿美元。由于近年来白银供应出现短缺，而且政府一直在出售大量白银，我们推断大部分白银是用于工业而不是作为保值手段，因此不会将白银计入我们的模型。我们也不会处理其他贵金属或宝石。总的来说，我们对与比特币相当的价值存储的全球价值估计为 47.1 万亿美元，包括储蓄账户、小型和大型定期存款、货币市场基金和金条。因此，我们对全球交换媒介和价值存储的总价值估计为 52.1 万亿美元。如果比特币的估值达到这一估值的 15%，以今天的货币计算，其市值将达到 10.8 万亿美元。在流通的所有 2100 万比特币中，1 个比特币的价格为 514,000 美元。这是一个相当简单的长期模型。也许它所依赖的最大问题是比特币将达到多少采用率？为比特币的当前价格确定一个价值将涉及对比特币作为一种货币的低采用率或失败的风险进行定价，这可能包括被一种或多种其他数字货币取代。模型经常考虑货币流通速度，经常认为由于比特币可以支持不到一小时的转账，未来比特币生态系统中的货币流通速度将高于当前的平均流通速度。不过，对此的另一种观点是，货币流通速度不受当今支付轨道的任何重大限制，其主要决定因素是人们进行交易的需求或意愿。因此，预计的货币流通速度可以被视为大致等于其当前价值。

对比特币价格进行建模的另一个角度，也许对中短期而言是一个有用的角度，是查看人们认为它可能会影响或破坏的特定行业或市场，并考虑该市场最终会占多大比例使用比特币。世界比特币网络提供了一个很好的工具来做到这一点。