不断膨胀的货币供应量可能是释放美国通胀的关键。

2020-10-14 04:58:56

随着美联储和国会推动刺激措施,一些投资者正密切关注美国的货币供应,以寻找期待已久的通胀回归的迹象。

摩根士丹利写道,美联储可能无法控制货币供应增长,这意味着,如果通胀继续下去,他们也无法控制通胀。

通常以缓慢、稳定增长为特征的美国货币供应量从2019年底的15.33万亿美元增长到7月底的18.3万亿美元,增幅为20%。

经济学家、前财政部官员内森·希尔斯(Nathan Sheets)反驳说,如果企业不倾向于消费,更多的货币供应可能不会对通胀起到什么推波助澜的作用。

随着美联储和国会将刺激措施推向新的高度,一些投资者正密切关注美国货币供应量的激增,以寻找期待已久的通胀回归的迹象。

随着一系列指标显示等待在银行和其他流动性账户的资金价值迅速增长,从雷·达里奥(Ray Dalio)到保罗·图多尔·琼斯(Paul Tudor Jones)等投资者警告称,价格温和上涨的时代可能即将结束。

公平地说,我们从未观察到货币供应增长像今天这样高,摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)本周写道。

他补充说,美联储可能无法控制货币供应增长,这意味着如果通胀继续下去,他们也无法控制通胀。

经济学家有几种不同的方法来衡量美国的货币供应量,通常用字母M来分类,比如M0、M1和M2。

广义M2指标包括现金、支票存款、储蓄存款和货币市场证券。由于其宽泛的定义,经济学家和投资者倾向于关注M2供应量的变化,将其作为总货币供应量和未来通胀的指标。

正如威尔逊强调的那样,M2供应量的同比百分比变化现在超过了23%。相比之下,根据美联储1981年以来的记录,在2020年之前,M2货币供应量的同比增长率从未超过15%。

通常以缓慢稳定增长为特征的M2供应量从2019年底的15.33万亿美元增长到7月底的18.3万亿美元,增长了20%。

威尔逊写道,更高通胀的风险也可能比以往任何时候都大。虽然这一点尚未体现在后端利率中,但债券市场通胀预期和贵金属价格的大幅上涨表明,更高的通胀可能即将到来。

这似乎是长期担任对冲基金经理的保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)的观点,他在5月份表示,他对通胀和美元贬值的担忧促使他同时投资比特币和黄金。

尽管比特币和黄金之间有很多不同之处,但几周来,华尔街一直在追逐这两种资产,以对冲通胀,并在动荡的一年里相对安全地保存财富。

本周三,2020年最佳交易品种之一的黄金突破了每盎司2000美元的历史阻力位,创下了新的纪录。在新冠肺炎疫情和通胀预期之间,金价今年已经上涨了近35%,远远领先于标准普尔500指数的3%。

琼斯在5月份表示,另一方面,如果你拿现金,从购买力的角度来考虑,如果你今天在世界上拥有现金,你就知道你的央行有一个公开宣布的目标,即每年将其价值贬值2%。所以,从本质上说,你手中的是一笔正在浪费的资产。

美国国会和美联储通过史无前例的财政支出、近零利率和补贴贷款计划的鸡尾酒,齐心协力对抗新冠肺炎的负面经济影响。

这些努力主要是为了帮助企业让工人留在工资单上,并缓解裁员的影响,近几个月来,这些努力因保持了消费者支出而受到称赞。

但在挥霍无度的国会和权力强大的美联储之间,批评人士认为,通过印制钞票来刺激经济可能会适得其反,并导致物价飙升。银行的储备仍然充斥在鳃上,随着时间的推移,这些储备可能会通过信贷和贷款流入经济。

威尔逊写道,国会现在是推动货币供应增长的关键参与者,美联储完全承诺不惜一切代价。这与后(金融危机)时代有很大不同,当时激进的货币政策得不到愿意借款人和花钱者的响应。我们认为这增加了通货膨胀压力形成的可能性。

但是,尽管扩大货币供应量可能会为通胀奠定基础,但M2和通胀之间的关系多年来一直存在争议。一些人,如PGIM固定收益经济学家内森·希尔斯(Nathan Sheets)表示,他正在采取观望态度。

在美国财政部任职至2017年的Sheets表示,投资者也担心金融危机后的通胀。他说,这些担忧最终没有成为现实。

利率非常低,央行资产负债表(和货币创造)激增。他在一封电子邮件中写道,但流动性随后留在了银行体系--包括作为美联储的超额准备金。货币创造必须转化为更多的贷款和支出,才能产生通货膨胀。

货币创造不一定会产生通货膨胀的观点集中在另一个被称为货币流通速度的经济学概念上。

很简单,货币的流通速度就是货币在一个经济体中的交换速度。高货币周转率通常与健康的经济相联系,企业和消费者花钱并增加一个国家的国内生产总值(GDP)。

但在经济衰退期间,随着公司和家庭选择将赚到的每一美元中的更多钱存起来,资金的流通速度可能会放缓。人口结构的变化,如人口老龄化,也往往会抑制货币的流通。

根据报表,美联储可以不遗余力地向经济注入现金,并支持M2供应。但是,如果企业和客户不倾向于花费增加的美元,那么这些现金最终几乎总是闲置着,不会对GDP或通胀造成贡献。

这可能部分解释了为什么在近几个月M2供应增加的情况下,美国的整体通胀数据并没有增长。

美国劳工部发布的最新核心消费者价格报告显示,6月份核心消费者价格指数连续第三个月下降,这是自1957年以来的首次。核心个人消费支出物价指数(美联储青睐的通胀指标)6月份同比上涨0.9%,为2010年12月以来的最小涨幅。

Sheets在一封电子邮件中写道,一些深层次的结构性因素压低了通胀,包括人口老龄化和高债务水平-这些因素抑制了总需求和价格压力。工人们一直在努力获得更高的工资,而与所谓的亚马逊价格竞争的公司几乎没有能力提高价格。

我的预期是,这些力量很可能会在病毒的另一边继续存在,Sheets写道。作为回应,各国央行将保持高度刺激性,但持续实现2%的通胀目标将是一项挑战。

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