像1999年一样狂欢-首次公开募股(IPO)回到硅谷

编者按：我们新冠肺炎的一些报道对我们的每日时事通讯《今日经济学人》的读者是免费的。有关更多故事和我们的大流行跟踪器，请参阅我们的中心。

他死了，万岁。当大流行在3月份来袭时，首次公开募股(IPO)，特别是科技初创公司的首次公开募股(IPO)，预计将成为早期的受害者之一。毕竟，谁愿意在百年一遇的危机中上市呢？

事实证明，有相当多的人。在过去的几个月里，一直到5月下旬都几乎干涸的地方，在美国卷土重来。在硅谷最近和即将上市的公司中，没有一家能与蚂蚁集团(Ant Group)相提并论。在线巨头阿里巴巴的支付子公司希望在10月份之前在中国筹集创纪录的300亿美元，这可能会使该公司的估值达到2000亿美元左右。但今年到目前为止，美国的科技初创公司已经带来了100亿美元的收入(见图表1)--而且还会有更多。8月19日，向旅行者出租房屋的Airbnb申请了。据报道，其他私人持股的“独角兽”公司准备公开上市，包括生产云软件的雪花计算公司(Snowflake Computing)、送货服务的DoorDash和送货服务的Insta。根据数据提供商PitchBook的数据，加上一家神秘的数据管理公司Palantir，准备在公开市场直接出售现有股票，这五家公司的最新总估值为800亿美元。即使他们只发行了一部分股票，价值数十亿美元的新科技股很快就会公开交易。

自世纪之交以来，这股热潮还没有达到互联网泡沫的地步，当时每个月都有数十家初创公司上市。但Lise Buyer发现，空气中弥漫着一丝“非理性繁荣”的气息，她从令人兴奋的20世纪90年代末开始关注科技股，现在为咨询公司Class Group的初创公司提供帮助。当保险科技公司Duck Creek于8月14日上市时，收盘价上涨了近50%。一周前上市的在线购物平台BigCommerce的股价“暴涨”了200%以上。

随着美国大公司的500指数创历史新高，别管新冠肺炎的怒火了，投资者的理性肯定值得商榷(见巴顿伍德)。但对于许多初创公司来说，上市的愿望是完全理性的，原因有两个。

第一个问题与金融市场本身有关。在几家独角兽公司的上市令人失望(Lyft和Uber)或倒闭(WeWork)后，在大流行之前，向未上市公司投入数十亿美元的风险资本家开始对泡沫初创公司降温。与此同时，极低的利率正在推动公共资本寻求回报。因此，股市投资者已经准备好接受高估值，摩根士丹利的劳伦·卡明斯(Lauren Cummings)说，摩根士丹利是一家投资银行，也是s的主要承销商。“公众投资者有永无止境的需求，”风险投资公司Bessemer Venture Partners的布莱恩·范斯坦(Brian Feinstein)表示赞同。

初创企业热衷于在它消散之前将其消除。因此，许多公司正在重新制定在叫车风波和WeWork混乱之后搁置的上市计划。他们的观点得到了支持，因为-这是初创公司上市欲望的第二个原因-大流行对许多科技公司来说是一个福音。

五大平台-Alphabet旗下的谷歌、亚马逊、苹果、Facebook和微软-蓬勃发展，因为自我孤立的消费者在网上花费了更多的时间和金钱，公司在云计算服务上大肆挥霍，以实现远程工作。8月19日，苹果短暂触及2万亿美元的市值，这是第一家这样做的美国公司。不太大的科技公司也从中受益，包括许多最近上市的公司。

指数风险投资公司(Index Ventures)的萨拉·坎农(Sarah Cannon)表示，这场流行病突显并加速了向数字业务的根本转变。她预测，这一趋势将持续数十年。市场对此表示赞同。以科技股为主的文艺复兴指数(包括过去两年的大多数上市公司)自1月份以来上涨了40%以上(见图表2)。Zoom的视频会议应用在停摆期间变得无处不在，自2019年4月上市以来，其股价已上涨4倍；其价值为780亿美元。CrowdStrike是一家去年6月上市的网络安全公司，自3月份以来市值已经翻了四番。

最近的繁荣所做的一件事就是突显出不愉快的初创企业和公司是如何随着当前的上市过程而成长起来的。这很麻烦，有大量的文书工作，可能需要一年多的时间。它也很昂贵-而且被认为对华尔街来说太舒适了。仅投资银行的手续费就消耗了典型银行收益的4%到7%，这还不包括律师和其他顾问。初创公司和公司指出，上市首日的大幅上涨证明，发行的股票定价过低，无法给银行的大投资者带来快速回报。毕竟，这些客户是必须保持甜蜜的常客，而大多数初创公司只上市一次。

对这一过程的不满，加上重新燃起的上市愿望，促使一些公司考虑替代方案。一种是Palantir正在追求的那种“直接上市”，音乐流媒体服务Spotify和企业信息公司Slake已经取得了良好的效果。销售基于网络的项目管理软件的Asana可能是另一家采取直接路线的独角兽公司。直接上市使用证券交易所的电子拍卖，让初创公司的股票获得比投资银行家更公平的价格。但他们不允许公司筹集新的资金。因此，它们只是现金充裕的公司的一种选择。

另一条声名鹊起的路线是特殊目的收购公司。这些公司简称为空壳公司，它们上市时承诺用上市所得收购一家或多家私营企业。然后，私营企业通过反向合并来填补上市的空壳。美国股市有一段不稳定的历史；许多股市的表现都逊于大盘。但最新的拍品承诺在保留好处的同时修复缺陷，其中包括就购买价格进行直接谈判，这可以使交易更快、更可预测。从1月到8月初，60年代上市，募集资金225亿美元。7月，对冲基金老板比尔·阿克曼(Bill Ackman)推出了一项50亿至70亿美元的投资工具，这是迄今为止规模最大的一次。

目前还不清楚硅谷是否会全心全意地接受S。使用这种技术的最大科技公司是尼古拉(Nikola)，这是一家秘密的零排放卡车初创公司，现在号称市值约为160亿美元。许多企业家和他们的支持者会抵制让他们的公司被吸进壳里。但它在科技界占有一席之地。8月18日，Airbnb和优步的早期投资者凯文·哈茨(Kevin Hartz)推出了一个。据报道，Ribbit Capital公司正在计划另一项计划。

工业综合体并不反对直接上市或上市，即使它们不如老式的方式有利可图。银行家们预测，未来将会有越来越多的量身定做的上市活动，比如，针对特定的投资者，并预先决定员工必须持有多长时间的股票。正如摩根大通银行的格雷格·张伯伦(Greg Chamberlain)总结的那样，“并不是所有的科技公司都是一样的。他们有不同的目标。“。只要初创企业想要变现，就像所有的初创企业最终都会做的那样，他们就需要华尔街来带领他们度过难关。。

这篇文章刊登在纸质版的商业版上，标题是“像1999年一样狂欢”(PARTING"；PARTING)。