“我家后院的高频交易”(2014)

夏日的阳光一回到比利时，人们就会自然地从讲法语的瓦隆尼亚迁徙到该国佛兰芒地区的西海岸海域。在这里，作为la mer du Nord，人们在白色的沙滩上放松，骑着著名的名为cuistax的四轮车。比利时西海岸是许多人的(海上)后院，所以我无法拒绝陪伴我的两位当地家庭成员一周。这一次，我决定不带几十本书，只带一本有争议的论文，题目是《经纪人能拥有一切吗？》，但太阳太热了，我决定在海滩上喝莫吉托鸡尾酒。

我做的唯一次旅行是在维恩，这是一个典型的佛兰德小城市，在那里我品尝了一些当地的啤酒。一周后，我回到布鲁塞尔，2014年7月16日，彭博社发布了一篇报道，内容是一家来自芝加哥的自营贸易公司在…以5.000.000欧元收购了一座旧塔楼。维恩。真巧合!。自2012年以来，我一直在研究和撰写关于高频交易(HFT)的文章，我非常了解一些速度很快的玩家使用的微波网络，但我不知道截至2013年1月，Jump Trading在比利时拥有一座高塔-就在我的后院。比利时正处于问题的中心，从地理上讲，我决定调查欧洲这里的大型HFT玩家是否拥有或使用微波网络，以完成我的假期作业。如果Jump有一座塔楼，竞争对手就比比皆是--这只是一个在哪里的问题，我对塔楼的问题是“我能全部拥有吗？”就这样，我的调查，也许是痴迷，开始了。我发现了太多的事情不能在一个帖子里讨论，所以我把我的故事分成了五个部分。这第一部分我们将称之为“绘制高频傅立叶变换微波网络图”--即使“我是如何成为土豆田的专家”也同样准确。

我的第一本书的第一部分，U6，主要是关于高频转换机在REG NMS时代之前和后的崛起。在绘制电子通信网络(如海岛)激增的图表时，我意识到芝加哥市场的历史以及这些技术的崛起比华尔街国有企业的土匪故事更有趣。因此，这本书的第二部分也是最后一部分，5，专注于芝加哥，特别是从旧的人类交易场所到现在(共同)位于巨大数据中心的计算机化生态系统的过渡。

对于任何对大宗商品和金融市场的电脑化感兴趣的人来说，中国风城证券交易所的历史都是一个真实的案例研究。我还写了一篇关于电讯报抵达芝加哥的文章；就在1848年4月创建的第一个有组织的交易所-芝加哥期货交易所(CBOT)的前三个月，第一条电报“推特”到达了芝加哥。我甚至在19世纪的一些芝加哥报纸上发现了“闪电指令”这个短语，用来描述交易员使用快速专用电报线路购买他们知道价格会在接下来几秒钟内上涨的商品的做法，以便他们能够以更高的价格转售他们几秒钟前购买的商品-听起来很熟悉？

还有许多其他有趣的现代实践的前辈可以找到。例如，早在像Veurne那样的微波塔出现之前，CBOT就将自己的目标定为塔楼。它的第一个位置是城市中最高的房子，当交易所在1885年被迫建立自己的建筑时，它既是伊利诺伊州最高的财产，也是芝加哥第一座用电的建筑。弗兰克·诺里斯(Frank Norris)在他的小说“坑”(The Pit)中描述道：“灯火通明的办公楼，阴暗的雨，天空中的阴霾，在它的衬托下掀起了一堆贸易大楼，黑色的，庄严的，巨型的，蜷缩在它的地基上，就像一只盲目的庞然大物，沉默，庄严-蹲在那里，没有声音，黑夜下没有生命的迹象，雨的漂浮的面纱”。

在20世纪20年代，董事会成员投票决定建造一座新建筑，成为“资本主义的大教堂”，并发起了与建筑师、贸易商和一些主要电报公司的讨论，以找到改善坑内社会空间的最佳途径。交易员们对过多的噪音感到不满，西联汇款(Western Union)和RCA等电报公司正在游说安装大量快速线路。1930年建成的CBOT大楼竖立在杰克逊大道靠近拉萨尔街的地方时，有4300多公里的电话线和24万公里的电报线--这是机器兴起的第一步，直到1965年，它一直耸立在芝加哥上空，顶部装饰着一尊无名的农业女神塞勒斯雕像。

交流的中心是坑，它相应地看到了技术的进步。第一个坑是鲁本·S·詹宁斯(Ruben S.Jennings)在1878年申请专利的，很快CBOT就在不向詹宁斯支付费用的情况下建造了不同的坑。这位发明家试图起诉CBOT，但失败了，他的专利被法官宣布无效。詹宁斯设计了这个坑，这样交易员就可以看到

无论人的脚跟有多高，计算机的速度都超过了人，所以到了20世纪80年代和90年代，交换的计算机化非常猖獗。唐纳德·麦肯齐(Donald MacKenzie)在《机械化商业交易：芝加哥商品交易所和高频交易的崛起》(机械化The Merc：The Chicago Mercantile Exchange and the Rise of High-Frequency Trading)一书中记录的一个故事描述了我认为是人与电子交易之间过渡的关键时刻。芝加哥商品交易所在1997年推出E-Mini Contracts后，在安装Globex终端的第一批用户的凹坑上方建造了一个半圆形平台。麦肯齐写道：“‘大个子和小个子’就这样诞生了。”“在场内交易的标准普尔500指数期货和五分之一大小的E-Mini之间的套利。在Globex终端，一对交易员和一对坐在Globex终端上方的交易员将进行协作，通过手势或无线电耳机进行交流。旧的手势自20世纪30年代以来一直由人类交易者使用-被称为“ARB”，它们比喊叫更快-现在指向天空，似乎是为了吸引谷神星的注意。新的神不是一尊雕像，而是一台没有脸的电脑，而Ceres Trading现在是一家高频交易公司。

芝加哥商品交易所标准普尔500指数(CME S&P；500 Pit)的一位前交易员向麦肯齐(MacKenzie)描述了这个物理平台：“当你走到大厅时，你有没有看到标准普尔指数指数场边高耸的近乎高耸的塔楼？快到天花板了，你看到一群人拿着终端坐在那里？他们就是用E-mini…做交易的人。这些人中的一些人做得非常、非常、非常好，非常好。“。请注意，这位前交易员在这里使用了“塔”这个词，因为许多高频交易公司都是在这个平台上起步的。Getco的创始人丹尼尔·蒂尔尼(Daniel Tierney)和斯蒂芬·舒勒(Stephen Schuler)也在那里，但重读麦肯齐的文章，我意识到另外两名交易员正在与Globex大厦的终端合作：保罗·古里纳斯和比尔·迪索玛。他们在1999年创立的公司不是别人，正是Jump Trading。甚至在微波网络出现之前，一切都是关于塔的。这是保罗·古里纳斯在芝加哥商品交易所的维修站工作的照片。

简单地说，交易员是算法，交易所是数据中心。大多数交易员(如果不是所有交易员)都与交易所的匹配引擎(为买家和卖家牵线搭桥)保持相同的距离。匹配可能在几十微秒内发生。在这个新的高频交易生态系统中，信息--例如两个交易所之间的信息--需要以非常快的速度传播。这导致一些高频傅立叶变换竞争对手使用比通常光纤更快的技术，最近的一种是微波。微波实际上是一项古老的技术，看起来有很大的缺点：不喜欢雨和雾，带宽只有光纤的10%，这就需要重写现有的算法。然而，微波既提供了更容易的启动，也提供了更直接的路线。没有必要像光纤运营商Send Networks那样穿越山脉，唐纳德·麦肯齐(Donald MacKenzie)、丹尼尔·本扎(Daniel Beunza)、/Yuval Millo和胡安·巴勃罗·帕尔多-格拉(Juan Pablo Pardo-Guera)在这篇论文中记录了这一点。

只要把盘子装在塔楼上，找出A点和B点之间的最短路径就行了，句号。市场订单在空中的传输速度比通过地下光纤的传输速度更快。以下地图显示了新泽西数据中心和芝加哥之间的微波网络(如果您想了解更多有关新泽西-芝加哥网络的信息，请阅读此白皮书)：

但我们要记住，地球是一个球体。你可以从A点(新泽西的交易所)到B点(芝加哥的交易所)，但你必须考虑到地球的曲率。即使是定制的菜肴，你也必须与自然打交道(这就是为什么作为人类学家，我花了很多时间在这些网络上：这一切都是关于主宰自然的。)如果你想走得更远，你需要高楼来绕过地球的曲率。(这就是为什么作为一名人类学家，我花了很多时间在这些网络上工作：这一切都是关于主宰自然的。)如果你想走得更远，你需要高楼来绕过地球的曲率。但是高塔很少见-所以它们很昂贵。更重要的是，如果两个点/菜之间只有一棵树(或一片叶子)，网络就死了。道路需要没有障碍物。

让我们来回顾一下。微波炉需要碟子。盘子需要塔楼。塔楼需要尽可能靠近，以拉近两个点/交易所之间的直线。各个参赛者必须找到他们需要的塔，以便在两点之间建造最短的路径。事实是：有时候你不能安装你的菜肴，因为别人已经在那里了(一些塔楼已经处理不了了，很多菜肴和塔楼都被其他运营商蹲守了-包括移动运营商、国家广播运营商等)，所以当你认为是一个超高频微波网络时，你需要聪明一些-因为竞争对手可能已经蹲在了你需要的塔楼里。高频交易很难。

7月初，在彭博社关于Jump和Houtem Tower的文章发表后，我意识到我的家离欧洲两个主要地点：伦敦和法兰克福之间的直线非常近(4公里)(我是一个透明的人，所以我把我的家放在地图上)。麦凯兄弟联合首席执行官Stéphane Tyč最近在芝加哥举行的一次新闻发布会上展示了这张地图

稍后我会告诉他们我是如何设计这张地图的(还有我疯狂地参观了厚藤的跳跃塔)，但简而言之：我发现的99%都是公开的。只要试试老大哥，也就是谷歌(只需点击引脚上的按钮，你就会发现所有公共文件的链接)。我也和在这个行业工作的人交谈过，但他们一直很公平，帮助我理解了这个非常、非常、非常小的世界。他们让我做这项工作。这张地图是唯一一张可能性的网络地图，最短的路径是圣杯-此外，一些运营商还从一座塔跳到另一座塔。在这个世界上，所有的运营商都知道竞争对手在哪里。没有什么秘密。我刚找到一些公司在哪里，或者可能在哪里，或者将会在哪里。

你不能带着照片真正进入这个世界。所以我做了所有高频交易播放器都会做的事情：一个谷歌地球文件，一张地图，上面有我能找到的所有塔楼。这是地图。打开它，然后放大。字幕将在第五部分中出现-第一部分只是一个介绍。