对有利于富人的K型经济复苏的担忧与日俱增

随着经济努力摆脱大流行的影响，人们越来越担心复苏可能看起来像一个K。

这将是一个增长继续但不均衡的情况，部门和收入群体之间的分配。

一个明显令人担忧的领域是股市和实体经济的二分法，特别是考虑到52%的市场由收入最高的1%的人拥有。

财政部长史蒂文·姆努钦(Steven Mnuchin)说，让我们不要迷失在字母表的不同字母上。当然，经济的某些部分需要更多的工作。

过去一代人的大部分时间里，美国经济的情况都很熟悉，扩张的好处大多流向了顶层，底层的人则进一步落后。

在痴迷于字母表的经济学专业中，对K型复苏的担忧正在加剧。这将带来持续的增长，但行业和经济群体之间的差距很大。

在这种情况下，大型零售银行和华尔街银行受益，夫妻店、餐馆和其他服务行业员工落后。尽管在未来几个季度的gdp数据中不容易看到，但从历史上看，这将是华而不实的，但复苏的不均衡收益对国家经济健康构成了更长期的风险。

K型复苏只是重申了我们所说的大金融危机期间的经济分化。RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯(Joseph布鲁塞尔)表示，这实际上与自上世纪80年代初以来全国和整个经济日益加剧的不平等有关。当我们谈到K时，K的上行路径显然是金融市场，下行路径是实体经济，两者是分开的。

事实上，设想当前K型格局的最简单方法之一是，与其他经济领域相比，看看自3月下旬以来股市的迅速飙升。虽然市场飙升到了新的高度，国内生产总值(GDP)以年化速度出现了有史以来最大的暴跌，失业率虽然在下降，但仍然是一个问题，特别是在低收入群体中，成千上万的小企业在大流行期间倒闭了。

在52%的股票和共同基金由收入最高的1%的人拥有的情况下，这本身就加剧了不平等。

股市上涨在很大程度上是少数几只股票的结果。剔除新来者Salesforce.com，苹果、微软和家得宝(Home Depot)今年对道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)的贡献比指数中其他27只股票的总和还要多。

这就是为什么华尔街在寻找合适的字母V、W、U或其变体时，开始将K视为一种更大的可能性。

蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管伊恩·林根(Ian Lyngen)在一份报告中表示，K型叙事正在获得吸引力，因为两次复苏的故事与风险资产和房地产的持续表现很好地吻合，而一线服务业的工作岗位有可能永久消失。

事实上，占主导地位的股票有助于讲述一个关于经济转型的故事，这个故事让那些落后的人更少地获得将塑造经济复苏的技术。

摩根大通(JPMorgan Chase)宏观定量和衍生品研究全球主管马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)写道：我们认为这件事现在已经解决，我们正在看到一场K型复苏。

科拉诺维奇预见到了一些重大的市场变化，他说，大流行期间社会的快速演变引发了加剧不平等的运动。

他表示，设备、云和互联网服务的使用势必会猛增，而其他经济领域(航空、能源、购物中心、写字楼、酒店等)的使用量则会暴跌。他说，设备、云和互联网服务的使用量肯定会飙升，而其他经济领域(航空、能源、商场、写字楼、酒店等)的使用量却会暴跌。这不仅在经济部门的表现上造成了巨大的不平等，而且在更广泛的社会中也造成了巨大的不平等。一方面，科技行业的财富达到了历史最高水平，而收入较低的蓝领工人和那些无法远程工作的人受到的影响最大。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)哀叹低收入者在疫情爆发前刚刚开始看到的势头。

这是央行上周采取重大政策转变的原因之一，即在通胀率跌破关口后的一段时间内，它将允许通胀率高于美联储2%的目标。不仅仅是一份关于通胀的哲学声明，将这种方法编纂下来，可以让美联储即使在失业率降至低于曾经被认为是充分就业的水平后，也能将利率保持在较低水平。

美联储官员认为，在过去一年失业率触及50年低点时保持宽松政策，有助于更广泛地分配收入收益，这应该是未来的做法。

布鲁苏埃拉斯表示，基于20年的经济结构变化和美国快速变化的人口结构，美联储(Fed)决定放弃其长期以来的偏好，即在预期明显站稳脚跟的情况下，采取预防性行动抵御通胀，这是一个良好的开端。

不过，美联储通过实施似乎有利于资产持有人而忽视其他人口的政策，承担了不平等的部分责任。虽然对小企业的贷款发放缓慢，但央行一直在购买垃圾债券和苹果(Apple)和微软(Microsoft)等大公司的债务，以支持市场运作。因此，通胀轴心以及随之而来的失业率方法变化，被视为更广泛地聚焦政策的一种方式。

可以肯定的是，复苏的实际形态取决于一系列因素，其中很大一部分是病毒的方向，以及国会和白宫提供更多财政援助的程度。

这场经济低迷的独特之处在于，它没有遵循通常的走低路径，如信贷紧缩或资产泡沫。相反，这是一场由政府引发的经济衰退，是努力遏制疫情的副产品，故意让人们远离工作，随后大大降低了企业的运营能力。

瑞穗证券(Mizuho Securities)美国首席经济学家史蒂文·里奇乌托(Steven Ricchiuto)表示，自1990年以来的每个商业周期都有一些特点。因为这是一个信贷周期，上涨的水位并不总是以同样的方式抬高所有的船只。一些船是没有太多行李的小救生艇，而另一些船的袋子更重，需要更多的能量才能抬起。这些就是那些有信用问题的银行。

在目前的情况下，信贷不是问题，美联储已经支持了通过其无数的贷款和流动性安排可能出现的任何这些问题。

里奇乌托认为，这将是一个更传统的恢复环境，它将转变为一个最初的突发事件趋于平缓的环境。这也是一种流行的观点。

很明显，有些地区的恢复速度会更慢。蒙特利尔银行财富管理公司(BMO Wealth Management)首席投资策略师马永玉(Yung-Yu Ma)表示，即使是在疫苗问世的时候，这种说法也是正确的。我不太喜欢K型。我认为更重要的是，有些行业需要额外6到9个月的时间才能真正提振经济势头。但一旦发生这种情况，一切都将沿着同样的总体轨迹发展。

经济数据通常反映出多速度的复苏。花旗经济意外指数(Citi Economic Expansion Index)衡量的是与华尔街预期相反的数据点，远高于危机前的任何水平。酒吧、餐馆和零售店的招聘终于有所回升，但远远落后于大流行前的水平，并依赖于未来的一系列无形资产。

马云表示：我们进入这场经济低迷时，并没有出现需要纠正的严重失衡。外部冲击，是的，这是戏剧性的，需要付出大量的努力和大量的时间和资源才能过去。但事实并非如此，经济的根本基本面被扭曲了。

尽管如此，一些经济学家和民选官员仍然担心不平衡的增长可能会加剧贫富差距，在后一种情况下，随着选举季节的热度上升，这种担忧变得尤为尖锐。

本周早些时候，财政部长史蒂文·姆钦(Steven Mnuchin)在众议院一个小组就冠状病毒举行的听证会上多次提出了这个问题。

经济学家警告说，我们面临的不是V型复苏，而是不均衡的K型复苏，富人迅速反弹到大流行前的繁荣，而低收入家庭继续遭受经济损失，民主党众议员詹姆斯·克莱本(James Clyburn)。告诉姆努钦。

这位财政部长说，政府对这个问题很敏感，尽管他坚称，我们将迎来非常强劲的复苏。

我只想向你保证，总统和政府认为还有更多的工作要做，姆努钦说。让我们不要迷失在字母表的不同字母上。让我们在两党的基础上就我们可以达成一致的领域向前推进吧。因为经济中肯定有一些部分需要更多的工作。