为什么黄金很值钱？

几千年来，黄金在人类社会中扮演着重要的角色。从古代文明到现代，黄金一直被用来展示邻国之间的地位，展示统治者的权力，并促进国家之间的贸易。

然而，尽管它外表闪闪发光，但它本质上是毫无价值的。除了在电子产品和牙科方面的有限用途外，黄金在人类社会中只有价值，因为它是黄金，而不是其他东西。这就解释了为什么全球每年80%以上的黄金需求是用于珠宝和投资目的，而不是用于工业用途。我们大部分时间都将黄金用作黄金，而不是作为导体，也不是作为珍珠白色的替代品。

与世界各地发现的许多其他金属不同，黄金之所以保持并保持较高的地位，是因为它具有三种特殊的特性：稀缺性、耐久性和延展性。

如果黄金不像地壳中储量最丰富的金属铝那样容易获得，它就不会是现在这样的黄金。然而，如果它像铑一样不常见，它也不会是黄金。铑是一种稀土金属，年产量是黄金的十分之一。正如沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在2011年致股东的信中所说：

今天，世界黄金库存约为17万吨。如果所有这些黄金都熔化在一起，它将形成一个每边约68英尺的立方体。(想象一下，它可以舒适地放在棒球内场。)。

黄金的库存和流动之间的这种关系，使其成为比喻的地球金属的“金发碧眼”--稀有到值得珍视，但又足够普遍，可以在世界各地被发现和利用。“如果没有这种相对稀缺，黄金可能只是另一块闪闪发光的石头。

然而，仅靠稀缺性还不足以让黄金拥有很高的地位，黄金还具有作为地球上最耐用的金属之一的独特属性，它不会生锈，也不会失去光泽，而且只有在非常特殊的情况下才能被腐蚀。

你可以把你的黄金埋起来，50年后(或5万年)回来，它基本上不会变。这就是为什么彼得·伯恩斯坦在《黄金的力量》中写道：

在开罗，你会发现一座4500年前埃及人用黄金做的牙桥，它的状况很好，可以放进你今天的嘴里。

黄金的巨大耐用性使它成为自然界中为数不多的能够真正储存价值的东西之一。这就是为什么黄金在历史上一直被用作一种货币-它在日常使用中不会分解。

在一个我们知道的一切都退化的世界里，这就是为什么黄金确实能够经受住时间的考验。

即使黄金稀缺耐用，如果不是因为它无与伦比的延展性，黄金成为全球现象的难度会大得多。事实上，黄金是所有金属中最具延展性的。它非常灵活，可以把一盎司制成大约100平方英尺的连续薄片，也可以伸展成超过50英里长的金属丝。纯金非常柔软(对于一种金属来说)，这使得它可以相对容易地重塑。

想想看，这种品质对于价值储存是多么有用。你可以很轻松地将它分开、藏起来，或者从一个地方运到另一个地方。你还能对一种材料提出更多要求吗？

当结合黄金的稀缺性和虚拟的不可破坏性时，难怪人们在世界各地追逐了几个世纪。除了钉住稀缺性、耐用性和延展性三位一体之外，黄金的真正价值来自于体现工作证明的概念。

尽管上面强调了黄金有益的化学性质，但它的真正价值来自于获得黄金的难度。正如乔·韦森塔尔(Joe Weisenthal)在2018年5月的一次演讲中所说：

黄金最引人注目的一点是，要获得黄金是多么的困难(一旦你拥有了它，你就会坚持下去)，而且你必须掌握不同的东西才能获得黄金。

为了获得黄金，你-必须擅长战争-能够派遣大量的人力劳动力来开采黄金-掌握全球供应和物流路线-能够指挥看守你的黄金，而不是偷走黄金-拥有技术知识-如何将黄金从地下开采出来，这是昂贵和繁琐的。…等。

换句话说，当你拥有黄金时，你就是在传达你所能做的所有不同的事情(掌握补给路线、指挥军队、科学努力、组织劳动力等等)。

因此，黄金是工作的一个非常具体的证明。如果你能拿到金牌，你就证明了你有能力管理一个州或一些类似国家的实体。

虽然你今天不需要有能力“经营一个类似国家的实体”来获得黄金，但这个想法仍然有效。历史上让黄金有价值的(以及今天让它变得有价值的)不是它的显性所有权(即我有一块稀有的、闪闪发光的金属)，而是这种所有权的隐含信息(即我有技能/能力/资源来获得一块稀有的、闪亮的金属)。

我能提供的最好的例子是铝的历史，当铝在18世纪末首次被发现时，最初比黄金更有价值，因为它很难获得。事实上，当华盛顿纪念碑在1880年第一次完工时，铝就被用来封顶了。

然而，随着精炼工艺的改进和提铝变得更容易，这种曾经稀有的金属变得不那么稀有了。由于铝的可用性增加，它的工作证明减少了，因此相对于黄金来说，它的价值降低了。最初是美国最珍贵的地标之一的顶峰，最终变成了糖水的首选容器。

这就是工作证明的不可否认的力量。有了它，你就会被钦佩，没有它，你就会被忽视。黄金的故事也是如此。

既然我们已经讨论了为什么黄金对社会有价值，让我们来看看黄金对你可能有什么价值。

在现代历史的大部分时间里，黄金都以某种形式或方式被用作一种货币。这就是为什么威廉·伯恩斯坦(William Bernstein)说：

…。在莎士比亚时代，一盎司黄金可以买到一套精美的男式西装，今天也是如此。

因为黄金从字面上来说就是货币，所以拥有它不会带来任何固有的收益。

然而，自从美国在1973年放弃金本位制，并在1974年8月再次允许美国公民私人拥有黄金后，这一切都改变了。

从那时起，黄金的价值从每盎司156美元上涨到今天的1750美元左右。经通胀调整后，黄金的购买力自与美元脱钩以来翻了一番：

然而，同期经通胀调整后的标准普尔500指数(S&P；500)(含股息)的涨幅与黄金的涨幅并不相提并论：

你可能会看到这样的图表，问为什么有人会长期投资黄金。然而，这忽略了一个更大的问题，即投资组合中黄金的价值。在我们开始之前，让我们看看不应该投资黄金的投资者类型。

那么，你想长期持有黄金吗？如果是这样的话，你最好对数十年的缩水感到满意：

如果你不是，那么欢迎加入这个俱乐部。我自己曾经是黄金投资者，但在意识到在这么长时间内持有一项资产是多么困难后，我就卖光了它。即使近几个月来金价一直在上涨，金价仍比2011年的历史高点低了5%以上。

此外，与许多其他类似风险的资产类别(即股票、REITs等)相比，黄金的波动性要大得多，回报也低得多。例如，如果我们看一下各种资产类别的风险与回报的曲线图，你就可以更清楚地看到这种区别：

如你所见，黄金似乎打破了“更多风险=更多回报”的模式。

最后，黄金似乎也经历了繁荣和萧条的时期，这可能会让许多投资者难以忍受。例如，如果你从1975年开始按十年来看回报，你会发现黄金有挣扎的时期，也有飙升的时期：

正因为如此，许多投资者可能会认为，当涉及到黄金时，榨取的果汁根本不值得榨取。

然而，上述所有不利因素都是基于黄金的个人表现，而不是它在投资组合中的表现。因此，如果你是一个专注于个人头寸(高于投资组合回报)的人，那么黄金不太可能适合你。

但是，如果你可以忽略投资组合中的个别部分，着眼于更大的图景，那么黄金会增值吗？

虽然包括我在内的大多数投资者都因为黄金的高风险低回报记录而被吓跑，但也有理由持有黄金，因为它有能力在投资组合层面增值。

例如，假设一个投资组合平均分为三个资产类别：标准普尔500指数(33.3%)、美国长期债券(33.3%)和新兴市场股票(33.3%)，现在想象一下，把这个投资组合加上黄金，使每一个资产类别的比例都达到25%，比如：标准普尔500指数(25%)、美国长期债券(25%)、新兴市场股票(25%)和黄金(25%)。

如果你比较这两个投资组合的增长，黄金投资组合的表现会更好：

而且，通常情况下，它会在总体投资组合风险(标准差)较小的情况下这样做：

这提供了证据，表明黄金可以成为投资组合中有用的组成部分，即使它是一个单独持有的可怕的资产类别。

黄金能够在投资组合层面增值的理由是，它与其他传统风险资产类别(即股票)的相关性较低，例如，黄金和标准普尔500指数的月收益平均相关性基本为零，尽管它在历史上有所变化：

此外，在其他风险资产类别受到挤压时，黄金似乎有能力降低投资组合的风险，例如，通过今年早些时候的冠状病毒崩盘，比较黄金相对于标准普尔500指数的表现：

在那段时间里，黄金似乎正在随波逐流，但后来随着股市的持续下沉，黄金重新浮出水面。与我们之前的例子不同，专注于黄金可能会损害典型投资者的利益，这是一个例子，说明关注黄金可能是让人保持理智的精神救生筏。

当然，这总是说起来容易做起来难。我要记住，这种超越标普500指数的表现，正值金价仍在从2011年高点(9年前)回落之际！然而，如果你能够抛开这段表现平平的时期(双关语)，那么你可能会考虑在组合中加入一些黄金。

那么，为什么黄金如此有价值？是它工作证明的历史证明？还是它的化学性质让它一开始就变得如此突出？或者可能是它作为全球投资者投资组合多元化的现代用途？

也许不是，也可能是全部。我在研究黄金的过程中学到的最主要的一件事是，价值在旁观者的眼中。

你们中的一些人会将黄金视为拥有大量枪支和罐头食品的疯子和阴谋论者的过时工具，或者你们中的一些人会将黄金视为美元肯定会内爆的世界中最后的希望堡垒。

如果让我猜测，我会说真相在中间的某个地方。随着我们将我们的世界数字化，寻找其他储存价值的方式，黄金的竞争比以往任何时候都要激烈。然而，如果你认为人类社会中展示工作证据的最长寿命的信号之一很快就会被丢弃，那就再想一想。

这是192次班机。我与这篇文章相关的任何代码都可以在这里找到，编号相同：https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data