密码初创学校：密码令牌的法律和筹款意义

a16z的Crypto创业学校的最后一周开始了，前Coinbase首席法务官Brian Brooks讨论了“Token Securities框架和启动网络”。布鲁克斯一开始称密码是“技术和金融最完美的交集”，但他警告说，密码制造者必须驾驭传统的金融服务监管结构。

这一点特别重要，因为令牌是密码网络的本地资产，监管机构可以将其视为证券，使其在交易所上市是非法的，并受到披露和其他法律要求的约束。

布鲁克斯解释了由四个部分组成的豪伊测试，这是最高法院的裁决，它已经开始定义给定的交易何时是证券交易。然而，由于密码仍然相对较新，通往合法的道路仍在发展中。

与此同时，密码行业已经创建了密码评级委员会(Crypto Rating Council)，这是一个新的工具，可以客观地对令牌进行评级，并衡量其被视为证券的风险。一般说来，被贴上证券标签的风险最大的令牌是在密码网络完全去中心化之前发行的令牌，而管理团队的行动仍然是网络成功的关键。(例如，比特币不是一种证券，因为它是完全去中心化的，没有核心管理团队。)。

布鲁克斯为密码引入了一些有希望的新监管途径，包括会员模式-类似于合作社或互助组织-在这种模式下，令牌持有者同意只将令牌出售给网络的其他成员，从而避免二级销售市场，从而避开证券问题。虽然这一模式尚未在美国证券交易委员会(SEC)进行测试，但它在其他行业有着长期的记录，值得进一步研究。

在该节目的最后一段视频中，前a16z合伙人、Mediachain联合创始人杰西·沃尔登讨论了密码初创公司的“融资和交易结构”。在早期产品开发期间，密码初创公司可以通过股权筹集传统风险资本，这使得创始人和投资者之间能够最大限度地保持一致。

然后，与传统初创公司不同的是，一旦核心创始团队找到了产品市场的契合点，并建立了可行的网络，密码初创公司就可以通过发放令牌来邀请其用户群参与所有权和运营。这使网络、其用户、核心团队和风险投资者之间的激励措施保持一致。发行代币会稀释核心团队和早期投资者的股权，但这是一个理想的结果，因为激励更多的参与者会增加网络发展的机会。这导致投资者可以分享更大的总体蛋糕。

沃尔登还讨论了网络货币政策，引用比特币作为固定的通货紧缩供应政策，比特币的保证限额为2100万代币。其他网络可能会导致通货膨胀，对象征性金额没有上限，从而永久稀释创始人和早期投资者的权益。

然而，由于赌注，或者持有者为网络运营做出贡献的过程，永久稀释的系统仍然可以为代币持有者带来生产力，这将在为赌注持有者新铸造的代币中获得回报，并保留他们的所有权股份。